AI பெருங்குமிழி விவாதம்: முதலீட்டுப் புரட்சியா? அல்லது 2000-களின் மறுபதிப்பா?

உலகின் மிக சக்திவாய்ந்த தொழில்நுட்பமான செயற்கை நுண்ணறிவு (AI), நிதிச் சந்தைகளில் கோடிக்கணக்கான டாலர்களைக் குவித்து வருகிறது. ஆனால், இந்த அதீத உற்சாகம், முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் ஒரு முக்கியக் கேள்வியை எழுப்பியுள்ளது: “நாம் ஒரு AI குமிழியில் இருக்கிறோமா?”

இந்த விவாதம், தொழில்நுட்பத்தின் எதிர்காலம் மற்றும் உலகப் பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மை இரண்டிலும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் திறன் கொண்டது. OpenAI-ன் சாம் ஆல்ட்மேன் (Sam Altman) மற்றும் அமேசான் நிறுவனர் ஜெஃப் பெஸோஸ் (Jeff Bezos) போன்ற முக்கியத் தலைவர்களே, AI துறையில் சில பகுதிகள் “குமிழ் போல” உணர்வதாக ஒப்புக்கொண்டுள்ளனர்.

குமிழிக்கு ஆதரவான வாதங்கள் (The Case for the Bubble)

AI முதலீடுகள் ஒரு குமிழியை நோக்கிச் செல்கின்றன என்று எச்சரிப்பவர்களின் முக்கிய வாதங்கள், 2000-களில் ஏற்பட்ட டாட்-காம் குமிழி (Dot-Com Bubble) வெடித்ததின் நினைவுகளைத் தூண்டுகின்றன. 

1. மிகைப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் (Stretched Valuations) 

• லாபமற்ற நிறுவனங்கள்: OpenAI போன்ற AI நிறுவனங்களின் மதிப்பீடு $500 பில்லியனுக்கும் அதிகமாக இருந்தாலும், அவை இன்னும் லாபம் ஈட்டவில்லை. எதிர்கால லாபத்தின் மீதுள்ள கண்மூடித்தனமான நம்பிக்கையால் இந்த மதிப்பீடுகள் நியாயமற்ற முறையில் உயர்த்தப்பட்டுள்ளன.
• மேக்னிஃபிசென்ட் 7 (Magnificent 7): அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தையில் (S&P 500) ஏற்படும் லாபத்தில் பெரும்பகுதியை Nvidia, Microsoft, Apple போன்ற ஒரு சில பெரிய தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களே ஈட்டுகின்றன. இந்த நிறுவனங்களின் வளர்ச்சி முழுவதுமாக AI மீதான எதிர்பார்ப்பை அடிப்படையாகக் கொண்டது.

2. சுழல் நிதி ஒப்பந்தங்கள் (Circular Financing Deals)

AI சிப் தயாரிப்பாளர்களான Nvidia அல்லது AMD நிறுவனங்களிடமிருந்து, AI ஸ்டார்ட்அப்கள் (உதாரணமாக: OpenAI) பில்லியன் கணக்கான டாலர்களுக்குச் சிப்களை வாங்குகின்றன. இதற்கு ஈடாக, சிப் நிறுவனங்கள் அதே ஸ்டார்ட்அப்களில் முதலீடு செய்கின்றன. இது உண்மையான தேவை மற்றும் வருமானம் இல்லாத நிலையில், விற்பனையை செயற்கையாக உயர்த்துவதற்கான ஒரு ‘சுழல்’ நிதி ஏற்பாடு (Vendor Financing) என்று விமர்சகர்கள் வாதிடுகின்றனர். 

3. அதிகப்படியான உட்கட்டமைப்புச் செலவு (Excessive Infrastructure Spend) 

AI மாடல்களுக்கு அதிகக் கம்ப்யூட்டிங் சக்தி தேவைப்படுவதால், தரவு மையங்கள் (Data Centers) மற்றும் ஆற்றல் உட்கட்டமைப்பில் ட்ரில்லியன் கணக்கான டாலர்கள் முதலீடு செய்யப்படுகின்றன. எதிர்காலத்தில் இந்த AI மாடல்கள் குறைந்த சக்தி அல்லது வித்தியாசமான தொழில்நுட்பத்தைப் பயன்படுத்தத் தொடங்கினால், இந்த ராட்சத டேட்டா சென்டர்கள் பயன்படுத்தப்படாத சொத்துக்களாக (Stranded Assets) மாறலாம்.

புரட்சிக்கு ஆதரவான வாதங்கள் (The Case for the Boom)

AI ஒரு குமிழி அல்ல, இது இணையத்தின் வருகையைப் போன்ற ஒரு தவிர்க்க முடியாத அடிப்படை மாற்றம் என்று வாதிடும் முதலீட்டாளர்களின் கருத்துகள்:

1. உண்மையான வருவாய் மற்றும் உற்பத்தித்திறன் (Real Revenue and Productivity)

• Nvidia போன்ற நிறுவனங்கள்: டாட்-காம் காலத்தில் வெறும் ‘யோசனை’ (Idea) மட்டுமே இருந்த ஸ்டார்ட்அப்களைப் போலல்லாமல், Nvidia போன்ற நிறுவனங்கள் உண்மையான, மிகப் பெரிய வருமானத்தை AI சிப்கள் விற்பதன் மூலம் ஈட்டுகின்றன. AI தயாரிப்புகளுக்கான தேவை கற்பனை அல்ல, அது நிஜம்.
• பரவலான பயன்பாடு: AI கருவிகள் (ChatGPT, Gemini) அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட வேகமும், தொழில்கள் அவற்றை ஏற்றுக்கொண்ட வேகமும் முன்னெப்போதும் இல்லாதது. இது நிறுவனங்களின் உற்பத்தித்திறனை (Productivity) அடுத்த பல ஆண்டுகளுக்கு கணிசமாக அதிகரிக்கும் ஆற்றல் கொண்டது. 

2. நிறுவனங்களின் ஸ்திரத்தன்மை (Stability of Key Players)

AI புரட்சியை முன்னெடுக்கும் Microsoft, Alphabet, Amazon போன்ற நிறுவனங்கள், டாட்-காம் குமிழியில் வெடித்த சிறு நிறுவனங்களைப் போலல்லாமல், வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளையும் (Strong Balance Sheets) நிரூபிக்கப்பட்ட இலாபத்தையும் கொண்டுள்ளன. இது ஒட்டுமொத்தச் சந்தையின் அபாயத்தைக் குறைக்கிறது.

3. தொழில்நுட்பத்தின் தவிர்க்க முடியாத ஆற்றல் (Unstoppable Technological Force)

AI என்பது ஒரு புதிய செயலி (App) அல்ல; அது பொருளாதாரத்தின் அடிப்படை அடுக்கை (Foundational Layer) மாற்றி வருகிறது. இது சுகாதாரம், உற்பத்தி, கல்வி மற்றும் நிதி எனப் பல துறைகளிலும் ட்ரில்லியன் டாலர் மதிப்பை உருவாக்கக்கூடிய ஒரு தொழில்நுட்பமாகும். இது ஒரு சாதாரண ஏற்றம் அல்ல, இது உலகை மாற்றி அமைக்கும் ஒரு “தொழில்நுட்பப் பெருஞ்சுற்று” (Supercycle).

முடிவுரை: எதைக் கவனிக்க வேண்டும்?

இறுதியில், AI மீதான முதலீடு ஒரு குமிழியா அல்லது புரட்சியா என்பதை இப்போது உறுதியாகக் கூற முடியாது. ஆனால், பொருளாதார வல்லுநர்கள் இரு விஷயங்களில் உடன்படுகிறார்கள்:

1. தொழில்நுட்பம் நிலைத்திருக்கும்: டாட்-காம் குமிழி வெடித்த பிறகும் இணையம் நிலைத்திருந்தது போல, AI தொழில்நுட்பமும் நிச்சயமாக நிலைத்து, உலகை மாற்றும்.
2. பணம் இழப்பு நிச்சயம்: ஆனால், உற்சாகத்தின் வேகத்தில் முதலீடு செய்யப்பட்ட பல ஸ்டார்ட்அப்கள் மற்றும் யோசனைகள், நடைமுறைச் சிக்கல்கள் (மின்சாரப் பற்றாக்குறை, டேட்டா குறைபாடுகள், சந்தை போட்டி) காரணமாகத் தோல்வியடைந்து முதலீட்டாளர்கள் பெருமளவு பணத்தை இழப்பது உறுதி.

எனவே, இந்த AI யுகத்தில் மூலதனத்தை ஒதுக்குபவர்கள், எதிர்காலத் திறனைப் பாராட்டும் அதே வேளையில், அபாயங்களை நிதானமாக மதிப்பிட்டு, உண்மையான வருவாய் ஈட்டும் திறனைக் கொண்ட நிறுவனங்களில் மட்டுமே கவனம் செலுத்துவது புத்திசாலித்தனம்.